国内镜片前十名品牌（国内近视镜片前十名品牌）

1、业务分析：企业是一家从事环氧树脂眼镜镜片研发及制造的公司，相比夹层玻璃镜片来讲，环氧树脂镜片具备质地轻、不易破碎、安全系数高、非常容易加工制作特性，是目前市面上常用镜片原材料。企业的“明月牌”镜片精准定位中高档，在中国具有一定的销售市场名气。目前公司镜片业务流程营业收入占比贴近四分之三，产品遮盖1.56、1.60、1.67、1.71、1.74五类所有常见折射率（标值越多折射率越大，在同样近视度数下镜片折射率越大镜片边沿薄厚越薄，可以兼容更高、大量类别的眼镜框，但是也会加重散射水平，直接影响视力模糊的画面质量。此外，折射率越大，镜片的价格也是越高）。在日常一般镜片的前提下，企业通过调整镜片主要材料、光学系统或镜片涂层促使镜片拥有一种或与此同时拥有多种功能特点（镜片作用提升相对应会提高产品增加值），如超韧（抗撞击力强）、超高亮（高透光度）、纤薄（高折射率低散射）、高清蓝光维护（隔绝有害蓝光）、智能化掉色（室内室外掉色）、安全驾驶偏光镜、渐近等。特别是企业自主研发1.71非球面镜镜片，提升了高映射随着高散射的技术要求，攻克了领域难点。从2018年逐渐，企业全方位实行一个新的产品定位发展战略，公布永久性撤出价格竞争，将重点放在中高档产品上（关键表现为提升镜片折射率或是提升功能特点）。企业价格策略以依视路、卡尔蔡司等国外大牌的价格是吊顶天花板，以国产品牌价钱作底，弥补了市场空缺。2021年，企业协同全球知名电子光学权威专家庄涿州松林教授上线了“轻轻松松控”和“轻轻松松控Pro”，归属于美国针对中国小孩的眼球的结构和用眼习惯的近视防控产品（别名离焦镜）。相较于OK镜动则万元的价格，近视防控眼镜价格是2000-4000上下，配戴与普通眼镜一样，对群体限定偏少，近视防控率更高，核心竞争力显著，将来或具备一定爆发式。企业的镜片原材料业务流程营业收入占比约16%，现阶段已经实现了1.56、1.60折射率的预聚物的工业化生产，在自力更生的同时还出售给别的镜片生产商（是全世界不可多得完成原材料自供的镜片公司）；1.67、1.71折射率预聚物已经完成生产工艺流程的贮备，因为生产制造需要原料涉及到危化品，公司目前暂没有批量生产制造的想法（若原料被外资企业受制于人，企业也有水平融洽中国化工厂进行加工）。营销模式上，以B端用户为核心，中下游多见眼镜店、医院门诊和经销商，销售占比60%，经销商占比30%，产品遍布全国数万家零售终端。规律性上，镜片升级换代比较慢，大量受宏观经济政策危害。周期性上，每一年假期及其网上购物节全是配眼镜高峰期。地区性上，原产地主要体现在浙江省丹阳市、浙江省温州市、福建省厦门市、广东省的深圳市及其东莞市地域，而镜片的奢侈品消费则都集中在华东地区、华南地区及其华北地区等比较比较发达的地区。生产量上，2021年上半年度保持在70%上下，自2018年至今持续走低，与企业提高产品价钱，降低中低端生产量相关。除此之外，企业在AR和VR产品上都有一定的合理布局，为未来增添了一丝想像力。

2、行业竞争格局：现阶段，全球高折射率环氧树脂镜片原料主要来自于韩国KOC和日本的三井，全世界具有原料生产量的公司很少，企业具有低折射率镜片（1.56和1.60）原料的产业化生产能力，这些方面有一定优点。依据欧睿的预测，预计到2023年，在我国眼镜产品市场容量有望突破1005亿人民币，2018-2023年年均复合增长率达3.81%，而镜片在眼镜市场上的占比约40%，经营规模大约在400亿元左右。在我国眼镜镜片的国际市场基本上由依视路和卡尔蔡司两个国际性大佬控制；中低档投资者大多为国内公司及部分外资企业。2021年，以销售总额测算，中国市场占有率前五的公司分别是依视路（市场占有率22.5%）、卡尔蔡司（21.5%）、万新光学（8.5%）、明月镜片（6.1%）、豪雅（6.0%），在其中万新光学80%的股份掌握着依视路手上，只有明月镜片算根正苗红的本地企业。但从镜片销量这一方面来说，2021年中国市场占有率前十分别为万新光学（15.1%）、明月镜片（10.4%）、鸿晨电子光学（9.8%）、汇鼎电子光学（8.3%）、优力电子光学（8.1%)、新天鸿电子光学（6.4%）、依视路（3.6%）、卡尔蔡司（2.8%）、凯米电子光学（1.8%）、豪雅（1.3%）。总体来看，虽然依视路和卡尔蔡司等外资品牌销售量上远落后了国内公司，但凭着相对较高的价格是销售额占比上优势比较明显，侧边也体现我们国家的公司依然在中低档竞争激烈。客观性而言，目前市场上镜片在基本功能上差别不大，主要是在附加功能以及品牌上面有一定差别，顾客在选择眼镜时大量是以知名品牌、多功能性、价钱及其眼镜框外型等几个方面来选择。而依视路和卡尔蔡司凭着几百年历史树立了良好的用户评价，具有极高的名气，减少了客户的决策成本。国产品牌与海外产品在技术性上的差别在不断地变小，较大薄弱点仍反映在电商上，伴随着消费者对于产品理解的提高，国产货将来依然存在非常大的发展前景。比如明月与依视路、卡尔蔡司对比具备高性价比优点，相比国内精准定位更为高档，找到属于自己目标市场。目前来说，企业较大竞争者是万新光学，但是该企业早就在2010年就被依视路投资了80%的股权，品牌形象和自觉性上应弱于明月。明月从2018年至今自愿放弃低端市场，镜片销售量由2018年的3851万片降到2020年的2786万片，营业收入反倒增强了3000万元左右，业务转型早已初显成果，未来有望完成对国际性大品牌的国产替代。

3、行业发展趋势：中国数量庞大的眼睛近视人口总数（约6亿多）为眼镜行业提供了广阔的市场，伴随着居民收入水平的提高、消费方式和消费观念的变化都将推动我国眼镜行业的快速发展。据全世界调研机构Euromonitor International资料显示，在我国眼镜产品市场容量维持迅速增长势头，从2014年的644.89亿人民币增长至2018年的833.28亿人民币，年均复合增长率为6.62%，增长速度远远高于同时期全世界增长速度水准。而法国的、法国、国外、日本、墨西哥和国际的眼镜片平均支出额分别是59.61美金/人、51.39美金/人、39.45美金/人、16.02美金/人、14.52美金/人与7.00美金/人，和我国人均支出仅3美金构成了极大差别。将来，近年来随着眼镜产品平均支出额的进一步提高，在我国眼镜产品市场容量将继续保持持续增长，中国市场仍有非常大的增长空间。

4、业绩提高逻辑性：（1）全世界经济回暖；（2）知名品牌品牌化发展趋势；（3）国产替代；（4)离焦镜产品销售量暴发；

原文中框架内文本均是文章正文的信息填补，能作粗读

二、公司治理 评分：75

1、大股东及高管：公司实际控制人为谢公晚家族，持股比例约61.21%；高管年龄集中在39-55岁之间，薪资水平集中在60-90万元之间，员工及高管持股比例为5.46%，激励充足。

2、员工构成：以生产人员为主，2021年人均营收96.25万元，人均净利润12.45万元，在行业中属于较高水平。

3、机构持股：前十大流通股东包含社保基金、7家公募基金、1家外资基金和1家保险资管，受到主流资金的高度认可。

三、财务分析 评分：75

1、资产负债表（重点科目）：公司账面现金充裕，货币资金和理财产品金额合计接近11亿元；应收账款和存货占营业收入比例均在合理范围内；固定资产1.32亿和在建工程约800万，说明公司目前暂未有大规模扩张意向；有息负债不到100万元，偿债压力小；合同负债约600万，负债率为8.43%，整体资产结构健康。

2、利润表（重点科目）：2021年营收同比增长6.65%，归属净利润同比增长17.27%，主要系镜片与原料业务上营收规模有一定增长，同时期间费用有一定下滑；2022年前三季度，营收同比增长10.93%，归属净利润同比增长59.59%，归属净利润大幅增长主要系销售、管理费用同比下滑明显，并且在交易性金融资产公允价值变动收益和投资收益上同比有明显提升（这部分属于非经常性损益）。

3、重点财务指标分析：近三年公司营收和净利润规模整体均呈现一定的增长趋势；公司净资产收益率处在较高水平，整体呈现一定下滑趋势，主要系近几年净资产增加较为明显；公司产品毛利率长期维持在50%以上，2020年较2019年提升明显，主要系公司全面推行品牌战略，主动调整镜片产品的结构，积极聚焦中高端产品；净利润率呈现明显的增长趋势，主要系产品毛利提升，销售费用率从2021年第四季度开始呈现明显的下滑；总资产周转率下滑主要系2020年疫情影响以及2021年公司上市导致总资产增加明显。

四、成长性及估值分析 评分：70

1、成长性：公司所处的镜片行业与眼镜行业发展息息相关，我国的的眼镜行业市场规模大约在1000亿元左右，增速保持在5%左右的发展。公司作为国产镜片的龙头企业之一，与国际品牌相比具有性价比优势，未来有望实现国产替代。公司新推出的离焦镜产品作为OK镜的替代品亦具有很大的市场潜力。此外，公司从2018年以来开始向高端市场发展，近年来毛利率及净利率水平均呈现优化趋势。

2、估值水平：根据公司特点赋予30-40倍估值。

3、发展潜力：公司的产品结构调整已初见成效，整体盈利能力明显提升。离焦镜产品上市一年多以来已经在下游大量的终端售卖，作为OK镜的替代产品如果能够实现销量爆发，整体市值有望破百亿。

五、投资逻辑及风险提示

1、投资逻辑：（1）公司是国内眼镜镜片销量第二；（2）行业仍处于稳定发展阶段；（3）高端化发展带来盈利水平的提升；（4）公司近视防控产品或有一定爆发潜力。

六、公司总评 （总分74.5）

公司成立于2002年，创始人早年从事眼镜镜片销售，后涉足镜片的生产，一手打造了明月品牌。2018年的战略转型，公司将重心放到了中高端产品上，与对手形成了差异化竞争，销量在大幅减少的情况下营收仍有一定增长，盈利水平得到了明显提升。目前，公司已经具备一定的知名度，未来或有望与依视路、卡尔蔡司等大牌一较高下，实现国产替代。另外，公司的离焦镜产品已受到了市场的一定认可，或有望成为公司业绩增长的助推剂。当前公司动态市盈率在70倍左右，估值偏高，未来能否在业绩上兑现，值得投资者拭目以待。

评级标准：AAA≥85、AA：77-84、A：70-76；BBB：60-69，BB：55-59，B：50-54；CCC及以下≤49

郑重声明：评级及评分仅为个人观点，在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

如果您想了解更多信息，欢迎关注川谷研究所微信公众号！